由于投资者过度乐观以及过度悲观预期的变化引发市场情绪波动，导致8月A股大跌逾20%。后市将如何运行？基于以下四大主要因素，我们看好年内A股市场的阶段表现。我们预期上市公司盈利可以实现2009年25%、2010年15%的增长，若A股2010年动态PE估值在18至22倍之间波动，则对应 上证指数(行情 股吧)为2950至3650点。我们上调上证指数6个月目标位至3300点。

首先，基建投资对钢铁、水泥、工程机械等行业的实质拉动有望在未来几个月逐步显现。我们发现，历次5年规划中第一年的固定资产投资增速往往是比较低的，第2-4年投资增速最高，最后两年又逐步下滑；而主要投资品钢铁的价格也呈现出同样的周期性波动。这说明投资对大规模经济计划确实存在滞后效应。这种滞后来自于基建项目固有的投资周期。而对于投资巨大的中央重点项目而言，各个流程环节更是极为严格，耗时良久，若从去年年底算起，9月份之前新项目大多难以真正进入土建施工阶段。我们预计，新增中央重点项目将会在今年9、10月份进入到实质性的开工高潮阶段，从而阶段性地带动钢铁、水泥、重汽以及工程机械等行业的消费需求明显超预期增长，并有望成为市场新的刺激点。

其次，8月26日国务院常务会议明确提出"要在保增长中更加注重推进结构调整"，可能预示着经济刺激政策的重心转变。一方面，全年经济"保八"悬念不大的情况下，政府有能力开始对过度依赖投资的增长模式所带来的后遗症进行纠正；另一方面，政府必须考虑刺激政策退出之后，如何维持经济的继续增长；而优化经济结构不仅可以使未来经济增长具有可持续性，也将使经济增长更具效率。因而我们大胆预测，为了避免未来经济发展加速失衡，政府很有可能酝酿一系列刺激内需、保障民生、促进经济增长等促进经济结构调整的政策。这也是我们对中国经济中期抱以乐观态度的重要原因，并将为市场提供新的驱动因素。

第三，流动性仍将在年内维持相对充裕的高位。除了市场担忧的新增信贷下滑外，经济回升带动企业商务活动日益频繁，货币流通速度重回上升通道；而企业盈利增长以及储蓄存款活化趋势的延续也都是流动性维持充裕的积极要素。我们预测，年内M1增速将维持28%-29%的高位，并可能于9月份上穿M2增速。

最后，在工业企业盈利2009年有望同比增幅超过20%以及去年同期低基数效应的共同作用下，上市公司全年盈利有望实现25%左右的增长。在银行业下半年环比增速为-16%，全年同比增速10%、中石油和中石化同比增长17.47%的一致预期下，我们假定其他上市公司下半年的业绩恢复到去年上半年的水平，即这部分企业下半年环比增速56.9%、全年利润增速46.57%，则全部A股净利润同比增速将达到26.13%。而如果三四季度相对于2季度的环比增速均为0，那么全部A股增速也将达到24%以上。因此保守估计，上市公司盈利可以实现2009年25%、2010年15%的增长。我们预计A股2010年动态PE估值将在18至22倍之间波动，对应上证指数为2950至3650点。我们上调上证指数6个月目标为至3300点。

资产配置上，我们建议9-11月份重点配置受益于中央投资"时滞效应"影响的钢铁、水泥、机械、重汽等行业；针对经济可持续发展的新一轮刺激政策有可能会陆续出台，政策的转向也为部分消费和经济结构调整板块带来新的投资机遇，看好医药、商业零售、食品饮料、汽车、高新技术行业。此外，建议关注估值较低的银行，增长相对确定的乘用车、电网设备、通信设备等行业以及受益出口回暖的电子、纺织服装、海运、机场等行业。